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Services

Kapitalkostenermittlung

Ermittlung der Kapitalkosten

Je nach Anlass werden für die Bewertung eines Unternehmens bzw. bei der Diskontierung der relevanten Zahlungsströme entweder nur die Eigenkapitalkosten, die Fremdkapitalkosten oder die gewichteten Gesamtkapitalkosten (WACC) benötigt. Zur Bestimmung der Eigenkapitalkosten wird regelmäßig auf das Capital Asset Pricing Modell (kurz CAPM) zurückgegriffen. Im Rahmen des CAPM werden die Eigenkapitalkosten anhand von vorhandenen Marktdaten abgeleitet.

Zur Berechnung der Eigenkapitalkosten mithilfe des CAPM werden folgende Bestandteile benötigt:

  • risikofreier Basiszinssatz,
  • Marktrisikoprämie,
  • Betafaktor.

Der Betafaktor bringt das systematische Risiko des Bewertungsobjekts zum Ausdruck. Regelmäßig kann der Betafaktor nur für börsennotierte Unternehmen direkt beobachtet werden. Bei der Bewertung nicht börsennotierter Unternehmen erfolgt die Ableitung des Betafaktors in der Folge anhand einer Peer-Group von mit dem Bewertungsobjekt vergleichbaren Unternehmen.

Ermittlung Betafaktor

Die Berechnung des Betafaktors erfolgt kapitalmarktorientiert über die Kovarianz von Markt- zu Aktienrendite. Als Vergleichsindex wählen wir repräsentative und in der Praxis etablierte Aktienindizes. Diese Vergleichsindizes stellen i.d.R. einen breiten lokalen Index oder einen weltweiten Index dar. Als Betrachtungszeitraum haben sich historisch fünf Jahre mit monatlichen Datenerhebungen oder zwei Jahre mit wöchentlichen Datenerhebungen bewährt. Ferner berücksichtigen wir die für den konkreten Bewertungssachverhalt sachgerechten Anpassungsformeln zur Abbildung des Finanzierungsrisikos aus der Verschuldung der Peer-Group sowie des Bewertungsobjekts.

Warum Kleeberg Valuation

Mit unserer Unterstützung erhalten sie Betafaktoren, welche auch gerichtlichen Auseinandersetzungen standhalten.

Je nach Branche und Bewertungsanlass ermitteln wir Peer Groups, Betafaktoren und Kapitalkosten für Ihre Unternehmensbewertung, Impairment-Tests, Grenzfremdkapitalzinssätze sowie weitere Anlässe, für die Sie rechtssichere Kapitalkosten benötigen.

Unsere Vorteile für Sie

Wir unterstützen Sie bei der Auswahl geeigneter Peer-Group Unternehmen aus unserem Pool von mehreren Zehntausend börsennotierten Vergleichsunternehmen. Wir können für Sie die Raw Betas ermitteln und diese auf Grundlage von in der Rechtsprechung und Praxis etablierten Betaanpassungsformeln an die unternehmensspezifische Kapitalstruktur anpassen. Bei der Ermittlung berücksichtigen wir unterschiedliche Zeiträume sowie Renditeintervalle. Weiterhin prüfen wir die statistische Signifikanz der ermittelten Betafaktoren. Hier untersuchen wir die entscheidenden statistischen Filterkriterien (T-Wert und R²), bevor wir die Resultate und Berichtsteile in Absprache mit Ihnen anschaulich und transparent aufbereiten.

Im Hinblick auf die Kapitalkosten gewährleisten wir eine Ermittlung der relevanten Parameter, wie Eigen- und Fremdkapitalkosten sowie zusätzlich die Berechnung des WACC, wie er beispielsweise auch bei Impairment-Tests nach IAS 36 benötigt wird. Außerdem ermitteln wir den Basiszinssatz nach der Svensson-Methode gemäß den Empfehlungen des IDW S1.

Die Fremdkapitalkosten der Peer Group können wir ebenfalls auf Grundlage von Bonitätsratings und Branchenzugehörigkeit ermitteln. So können wir auch den Grenzfremdkapitalzinssatz (GKZ) im Rahmen des IFRS 16 zur Bewertung von Leasingverbindlichkeiten für Sie ermitteln.

Sie profitieren von unserer Ermittlung der einzelnen Kapitalkostenparameter, welche wir unter Berücksichtigung der aktuellen Entwicklungen in der Rechtsprechung und Praxis IDW S1-konform und rechtssicher für Sie bestimmen. Dabei basieren unsere Berechnungen auf Daten des Finanzdienstleisters S&P Capital IQ. Unsere Erfahrung auf dem Gebiet der Beta-Berechnung und die transparente und verständliche Dokumentation unserer Ergebnisse sind die optimale Ergänzung für Ihre Kapitalkostenermittlung.